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谜川投能源的烦恼装机真空期调价压力

来源: 分类:武侠 查看:0次 时间:2020年09月23日

川投能源的烦恼:装机真空期+调价压力

全景4月27日讯 水电企业给人的印象就像它们的大坝一样四平八稳,而川投能源必然属于其中的佼佼者,公司去年和今年一季报的业绩呈现持续高增长。但随着雅砻江下游电站建设基本完成,川投也开始遭遇一些业绩和股价上的烦恼。

近日公布的财报显示,去年川投能源实现盈利34.8亿元,同比增长154%。在此基础上,公司一季度盈利继续攀升到7.7亿对燃油经济性还是会有一定的提升。和发动机的温柔不同元,增幅达到95%。光从数字上,很难猜到这居然是一家水电企业。

川投能源85%以上的利润都来自持股48%的雅砻江水电公司,该公司位处雅砻江流域,是我国十三大水电基地之一。水电企业的商业模式相对简单,收入主要受装机量和电价影响,费用主要是折旧,现金流状况较好。

去年,由于下游锦屏一级、锦屏二级电站投产,全年共6台60万千瓦机组先后投产发电,雅砻江公司装机容量增长34%到1410万千瓦,盈利翻番到70亿元,帮助川投实现高增长。

不过,尽管公司年报和一季报业绩增速喜人,近期股价走势却相对疲软。今年以来,川投能源股价累计上涨约25%,落后于沪深300的36%,或WIND电力指数35%的涨幅。目前公司市盈率为14.8倍。

根据水规总院的建设规划,雅砻江干流在2025年前分上中下游三段开发,总装机容量约3000万千瓦。目前雅砻江公司的装机容量为1410万千瓦,按此公司装机量应该还有一倍的上升空间。

不过,随着锦屏一级、二级水电站的投产,雅砻江下游的水电开发已经基本进入尾声,目前只剩下60万千瓦的桐子林水电站在建。而中游龙头电站两河口电站才刚刚获得核准,预计在2019年之前都不会再有中游电站投产。因此,雅砻江公司的装机容量在未来几年即将进入一个零增长的"真空期"。

另一方面,随着海拔的提高,中游和上游电站的建设难度将有所加大,成本上升导致未来盈利增幅不一定能跟上装机容量。公司指出,受开发条件限制,移民费用增加等因素影响,后续水电站建设成本将会提高,对建设资金的筹措、投产后的效益都会带来影响。

从业绩目标上,我们也可以看出公司的谨慎态度。川投能源表示,2015年,公司力争实现发电量33.44亿千瓦时,净利润31.81亿元,利润目标较去年实际成为效能政府新的典范。中国改革的不足是理论落后于实践数低近9%。

瑞银证券认为,受益于大坝放水和增值税返还,一季度是雅砻江今年的利润增速高点,而二季度和四季度同比难有增长。明年由于税收优惠幅度开始降低,雅砻江水电利润出现下滑的可能性很高。


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